中国自2024年开始实施「以旧换新」政策，带动消费增长。但专家指出，参与该政策人口不足总人口数的1/3，且以中高收入以上族群为主，然而中国消费的主力人群应该是中低收入者，未来应考虑拓宽品项、扩大覆盖人群。
中泰国际首席经济学家李迅雷近日在微信公众号刊文，讨论中国「以旧换新」政策的成效，以及如何提高受益人口覆盖率。
中国2024至2025年实施的消费品「以旧换新」政策，两年合计安排人民币4500亿元（约新台币2兆元）超长期特别国债资金支持，累计发放直达消费者的补贴超过4.8亿人次。2025年带动相关商品销售额超过2.6兆元，直接拉动社会消费品零售总额成长0.6个百分点。
文章指出，以上数据反映：一方面，「以旧换新」对消费的拉动功不可没，若没有这项政策，2025年或难以实现5%的成长；另一方面，该政策的乘数效应似乎不及预期，且覆盖人群偏少。自2025年5月起，社会消费品零售总额当月年增率逐月放缓，12月仅年增0.9%。
文章认为，值得注意的是，过去2年受以旧换新政策的受益人口数量偏少，累计只有4.8亿人次，如果按人口计算，可能更少，参与以旧换新人口占总人口的比例或不足1/3。尤其在2025年的下半年，以旧换新的受益人次大幅降至0.8亿人次，呈现出边际影响下降的趋势。
中国消费的主力人群应该是中低收入者，占总人口60%，即8.4亿，但以旧换新的主要受益人口则是高收入和中高收入人口，主要因为以旧换新商品的平均单价偏高，如汽车占比最高（占61.5%）。
「以旧换新」包含的5大类消费品包括通讯器材类、文化办公用品类、家用电器和音响器材类、家具类以及汽车类。
文章指出，由于汽车消费的商品单价高，故受益人群以高收入人群为主，他们的边际消费倾向低，即便不给补贴，也可能会购置新车。此外，中国的汽车行业价格战持续，「以价换量」也抵消了消费量的增长，目前汽车利润率下降、产能过剩压力加大，不应鼓励汽车行业继续扩张。
文章指出，要扩大以旧换新覆盖人群，可以加大以旧换新资金量、拓宽品类范围，如从耐用消费品或大到生活必需品。其次，可降低补贴商品的平均单价，提高中低收入阶层的购买意愿。最后则是从「治标」促消费，转向「治本」的促就业，加大以旧换新对服务消费的支持，带动服务业就业。