全球私募信贷市场流动性考验持续升温。继贝莱德（BlackRock）与黑石（Blackstone）之后，管理330亿美元的Cliffwater旗舰私募信贷基金也面临超过7%的赎回申请，引发市场对这波动荡可能重演2007年次贷危机早期警讯的担忧。
Cliffwater企业贷款基金正面临投资人大规模撤资。该基金采区间基金架构，规定每季需回购最多5%股份；若赎回申请超过该门槛，公司可自行决定将回购比率提高至最高7%，但目前尚未做出最后决定。
这波赎回潮并非单一事件。上周，贝莱德刚将HPS基金赎回上限设在5%，以因应接近翻倍的赎回请求。此前，黑石虽满足创纪录的7.9%赎回要求，但动用高层与公司自有资金约4亿美元才缓解资金流出压力。Blue Owl等机构上月也遭遇类似情况。
市场分析师敏锐地将此现象与2007年次贷危机前的预兆相提并论。当年，法国巴黎银行、贝尔斯登与汇丰等相继限制次贷基金赎回，被视为金融危机的早期警讯，虽然最终崩盘到2008年雷曼兄弟倒闭才爆发，但市场震荡其实已酝酿超过一年。如今，规模约1.8兆美元私募信贷市场出现类似似场景，令投资人对「历史不重复，却会押韵」的说法提高警觉。
目前私募信贷市场与次贷危机前的相似之处在于：资产流动性稀缺、定价不透明，以及监管相对宽松。就像当年次贷衍生性商品的真实价值难以估算，如今私募信贷资产的实际价格同样不易判断。
此外，软体公司近年成为私募信贷的重要借款人，而市场担忧人工智慧（AI）可能带来产业颠覆，也使投资人对相关贷款风险更加警惕。信评机构惠誉（Fitch）数据显示，2025年私募信贷违约率已升至9.2%。
散户参与度显著提升也放大潜在风险。数据显示，截至2024年底，散户在私募信贷基金中的持有比率，已从2020年的5.5%升至16.6%，一旦市场情绪转弱，可能引发更剧烈的赎回连锁反应。
Cliffwater试图淡化市场疑虑，表示抛售主要反映市场情绪而非基本面恶化。
分析人士指出，私募信贷市场规模仍远小于2007年约7.2兆美元的抵押贷款证券市场，未必会重演全球金融危机。
