2025 年以來，中國外賣和即時電商捲入史無前例的補貼大戰：1 元奶茶、幾毛錢咖啡、6.9 元套餐、30 分鐘送 iPhone……看似繁榮，但結果卻是——平台虧、商戶虧，只有訂單數字在好看。
三大平台財報集體承壓：補貼換增長，但換不來利潤
最新財報顯示，補貼戰已經拖垮阿里、京東、美團的盈利能力：
阿里：經調整利潤暴跌 72%
星期六, 29 11 月
中國外賣補貼戰訂單暴漲 代價卻很慘
京東：凈利潤腰斬，新業務（含外賣）單季虧 157 億元
美團：上一季利潤暴跌 89%，分析師預計本季恐轉為 138 億元虧損
補貼確實帶來訂單增長，但巨頭們都在通過「砸錢換市場」。結果是：收入增長，但成本漲得更快。
商戶數據揭真相：訂單多了，錢卻更少了
復旦大學最新研究基於 4 萬家餐飲商戶交易數據，直接點破補貼狂潮背後的「假繁榮」：
外賣＋堂食訂單量：上漲 7%
實收金額：下降 4%
商戶利潤：下降 8.9%
原因很簡單：
外賣訂單漲了，但單價降了兩成
堂食被外賣分流，訂單普遍跌一成以上
堂食利潤高、外賣利潤低，一替代，總利潤必跌
復旦研究的結論很直白：商戶正在經歷 「賺流量、賠利潤」。
專家：這是價格刺激，不是經濟增長
台灣學者孫國祥直言：
補貼創造的是訂單，不是價值。
許多商戶為了跟上平台促銷，被迫承擔滿減、補貼、推廣費，最終 凈收入不升反降。
更關鍵的是，新增外賣訂單大多來自堂食分流，而不是增加新的消費需求，是典型的渠道替代。
結果就是：
連鎖品牌借平台流量越滾越大
小店被補貼「拖死」，利潤被吃干抹凈
一旦補貼退場，小店可能瞬間「斷糧」
參與也虧、不參與更虧：商戶被迫「入局」
復旦研究指出，大規模補貼讓商戶陷入兩難：
不參與 → 訂單下滑
參與 → 自掏腰包補貼，利潤進一步壓縮
平台流量更傾向連鎖店、高評分店、願意花推廣費的店家，小商戶不僅虧錢，還在「被動參戰」。
一名北京白領說得更直白：
商戶已經成了平台的「打工仔」。
這意味著，補貼非但沒有刺激實體經濟，反而讓本就疲弱的餐飲業更難恢復。
2025年2月24日，北京，外賣員在等待訂單。(Pedro Pardo/AFP via Getty Images)
補貼戰的本質：短期熱鬧、長期傷身
復旦研究也發出警告：
過度低價正在破壞市場價格體系，擠壓中小商戶的生存空間。
當補貼戰製造的假繁榮過去，留給市場的可能是：
平台壟斷加劇
小店大量倒閉
實體經濟進一步萎縮。
總之，代價極大。