华府智库「外交关系协会」（CFR） 学者塞瑟（Brad Setser）撰文指出，台湾最近降低夀险业者外汇避险比例与成本的监管变革，形同「走后门式操纵货币」，将有助于压低新台币。
这位外交关系协会Whitney Shepardson高级研究员在Follow The Money发表一篇名「台湾走后门式货币操纵」（Taiwan’s Backdoor Currency Manipulation）专文说，台湾监管机构最近决定允许寿险公司免按外汇市场价格计价债券，以保护寿险公司的收益、资本以及最终的偿付能力。塞瑟指出，在长期低利率时期，台湾寿险业者大举买入美元债券，几乎所有外汇投资组合都是美元债券。当美国利率飙升，他们将大部分投资组合转移到了「持有至到期区间」的债券组合，这样可以避免实现立即损失，但须长期持有债券，且债券的票息相对较低。
他表示，如今台湾监管机关允许保险公司不再需将「持有至到期日区间」的外币债券以市值计价，外汇的损益可在债券存续期间大致摊提。这种会计方法确实新颖，因为没有任何理论表明，从购买债券（或从债券转入持有至到期投资组合）之时起，外汇市场就应该趋近于新台币/美元即期汇率。虽然新台币历来较为稳定 ，但从几乎所有指标来看，新台币都结构性低估，因此新台币最终升值的可能性很高。
塞瑟说，这项相对晦涩但概念上大胆的监管变革，将对货币市场产生巨大影响。台湾寿险业者官方公布的外币资产高达7,000亿美元（或许更多），而外币保单价值约2,000亿美元，这意味著近5,000亿美元的外币资产（根据监管机关计算，不计外币保单，保险公司有新台币15.2兆元的资产面临汇率风险）用于为新台币负债避险。这笔款项大得惊人，超过台湾GDP的50%。
从历史上看，这些夀险业者已经对相当一部分的部位进行了避险（并且在市场波动时期提高了避险比例）。但避险成本高昂，3个月期利率差超过2%，10年利率差接近3%。此外，避险通常需要支付高于利率差的溢价，如果夀险业者对全部5,000亿美元的净外币汇资产进行全避险，将会吃掉其大部分盈余。即使是局部避险的代价也不菲，如果过去六年他们没有避险，收益将会翻倍。
根据主管机关，这些夀险业者的外币债券不再采用市值计价，每年将可节省30亿美元的避险成本。塞瑟说，假设夀险业者将避险比例从65%降至55%，下降了10个百分点，5,000亿美元的10%是500亿美元（占GDP的6%），这笔金额足以有意义抵销台湾1,500亿美元的经常帐顺差（在截至去年第3季的过去四个季度）。
由于这些夀险业者的实际负债是新台币，必须借入美元或进行货币互换来产生美元负债，因此，平仓避险部位实际上是用新台币买入美元，这种资金流动支撑了美元兑新台币的汇率，并有助于在新台币在台湾巨额贸易顺差面前维持疲软。
塞瑟说，台湾央行可能乐见于此。因为这些夀险业者持有的外币债券极易受到新台币大幅波动的影响，并可能左右央行的货币政策，迫使央行将政策导向以汇率而非国内货币状况为考量。
此外，台湾央行在2025年第2季大幅干预后遇到了问题，任何进一步的干预都可能使过去四季的干预总额超过GDP的2%，从而使台湾被美国财政部列入汇率操纵国名单。塞瑟说，如今监管机关容忍夀险业者有更大的未平仓部位，至少暂时解决了这个问题。的确，监管改革既增加了受监管实体的风险，也为美元创造了可预测的需求（从而减轻了央行的压力），这看起来像是变相的货币操纵。
他认为，这项政策的效果显然是为了创造对美元的需求，很可能是监管机关的主要意图。在去年台湾对美国贸易顺差飙升至1,500亿美元之际，这项监管改革的时机无疑是恰到好处。因此，如果台湾央行希望在不干预市场的情况下，让新台币汇率维持在一个不会对寿险公司造成新的损失（即便是隐性的），就必须有大规模资金外流，部分原因是新监管规定促使原本就持有大量海外资产的夀险业者恢复购买，另一部分原因是避险规模缩减，也就是买进美元来平仓现有的避险部位。
塞瑟认为，尽管央行的否认不具说服力，但「台湾公司」（Taiwan, Inc，包括央行和监管机关）确实在合力以人为方式，维持疲软汇率。
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